Marchés en direct: jeudi 6 juin 2019 – Location de voiture électrique en region parisienne

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Location de véhicule électrique sur Paris

Et à la vraie histoire du matin, les voitures françaises.

11h19

Renault baisse de 8% en live après le retrait de FCA.

Et pas, apparemment, une motivation politique. Paris toujours enthousiaste. FCA, cependant, pas.

Bien que la FCA accuse les "conditions politiques en France" d’être un motif de décision afin que nous puissions voir la main froide de l’interférence à ce sujet.

11h23

Qu'est-ce qui se passe ensuite? Renault fusionne-t-il avec Nissan?

Avec l’intervention confirmée du gouvernement français, cela semble certainement moins probable ce matin qu’il ya un mois.

11h24

Selon WSJ, les représentants de Nissan ont refusé de soutenir le projet de fusion alors que l'État a exigé des garanties quant à la poursuite de l'Alliance Renault-Nissan après la fusion. Considérant le degré de blocage opérationnel de l’Alliance ces dernières années et la priorité donnée par Nissan à un redressement autonome, nous nous demandons pourquoi l’État accorde une telle priorité à l’Alliance au détriment des options stratégiques de Renault. Cela fait également suite au rôle de l’État qui a permis à Nissan en 2015 de reprendre effectivement le contrôle de son conseil d’administration et de diluer la représentation de Renault (conditions de la RAMA après la mise en œuvre du double vote).

La surperformance de 10,6% des actions RNO depuis que la proposition a modifié le ratio de 2,3% en faveur des actionnaires de Renault, soit environ 1,5 milliard d’euros, montant qui, selon nous, se situait dans une fourchette de résultats acceptables pour FCA. Certains investisseurs ont fait valoir que Renault était sous-évalué, mais nous ne voyons aucune raison pour laquelle FCA devrait «corriger» la décote chronique de Renault, qui reflète en grande partie les marges inférieures à la moyenne du secteur et la mauvaise répartition du capital entre Nissan et les rendements. Bien qu'il y ait un certain nombre de raisons de s'attendre à une coopération plus étroite avec Nissan au fil du temps, en particulier entre NA et FCA, le fait de voir Nissan comme un actif financier dont la valeur pourrait être réalisée à un moment ou à un autre, du moins en partie, présente également des avantages importants.

11h25

• La décision de la FCA semble radicale, mais la déclaration a été soigneusement formulée, remerciant toutes les entreprises concernées. Cela pourrait laisser la porte ouverte à de nouvelles discussions, en particulier si la FCA faisait déjà certaines concessions à l'État.
• autres discussions. Les deux parties ont reconnu la nécessité d'une envergure ou d'une fusion et acquisition et pourraient rechercher d'autres opportunités. Si Nissan était un obstacle, les discussions avec le PSA-FCA pourraient reprendre. Nous avons tendance à voir plus d'opportunités pour FCA, compte tenu de son exposition plus globale et de sa part de marché en Amérique du Nord. Il y a toujours un ajustement solide avec PSA bien que la probabilité semble faible.

Ou si vous préférez, voici UBS.

La volonté de Renault de parvenir à un accord (avec Nissan plus tôt cette année ou FCA) semble être retardée dans un avenir prévisible. Dans notre récent rapport d'analyse de synergie détaillé. nous avons estimé la valeur des synergies pour les actionnaires de Renault à 15-20 € / action. Compte tenu de la réaction du cours des actions depuis l’annonce de la semaine dernière, le marché ne semble pas avoir eu l’impression que celles-ci se matérialiseraient. Sur cette base, et compte tenu de la faible valorisation du talon (voir la section consacrée à l'évaluation ci-dessous), nous constatons un risque de baisse important du cours de l'action à court terme. En ce qui concerne la FCA, nous continuons de voir des arguments en faveur d’un accord avec PSA.

11h27

Du point de vue opérationnel, nous prévoyons un premier semestre difficile, certains marchés clés continuant de ralentir [Russia] ou encore une base difficile [Turkey and Iran].

Les nouveaux lancements à venir devraient soutenir la croissance des volumes à partir du deuxième et du quatrième trimestre [Clio in Europe, Arkana in Russia, etc.]. Pour l’exercice, nous nous attendons à une marge de rentabilité en légère baisse [6.3% to 6.1%].

Nous pensons que RNO aura du mal à respecter ses prévisions positives en matière de FCF, compte tenu de la hausse attendue des investissements en capital cette année. [dedicated EV platform]. Par conséquent, RNO a une marge de manœuvre limitée pour compenser la réduction de la division de Nissan par son capital de base, le FCF [c-26% impact on RNO DPS].

11h28

Citi parle également du retour de Renault à la juste valeur.

Dans le contexte d'une proposition de fusion de FCA (qui semblait extrêmement relutive pour les bénéfices de Renault), nous ne pensions pas qu'il soit approprié de modifier notre recommandation (car le marché examinerait les vents contraires à court terme et commencerait à intégrer une partie des prix. synergies). Toutefois, compte tenu du retrait de FCA, nous révisons notre prix indicatif à 56 € (calculé sur la base de la moyenne à long terme EV / EBITDA moins le multiple de capex, 1,7x), et rétrogradons à Neutral.

Bien que Renault soit un leader des véhicules électriques, sa flotte ICE n’est pas particulièrement efficace. 2) Renault pourrait faire baisser son dividende après Nissan. 3) Nous prévoyons une marge EBIT groupe de 5,4% en 2020 et de 5,8% en 2021 (vs consensus de 5,7% et de 6,1% respectivement de Factset); et 4) Hors dividendes reçus des entreprises associées, nous prévoyons que Renault générera un free cash-flow négatif en 2019 et 2020.

11h29

Renault est un leader des véhicules électriques? Ça ça?

Désolé, je ne sais rien des voitures.

Où partir d'ici avec Nissan?

La situation avec Nissan est difficile à évaluer. Le fait que Renault ait tenu son partenaire de l'Alliance dans l'ignorance au sujet de ses négociations avec FCA aura probablement irrité Nissan – et cela n'aura pas aidé à ce qui semblait être une relation déjà tendue. Cependant, avec l’annonce prochaine d’un nouveau président chez Nissan dans les prochaines semaines, nous pensons que l’objectif des deux sociétés sera de revenir à la garantie de l’avenir de l’Alliance. Nous ne pensons pas que cela doive impliquer une fusion complète (trop compliquée avec un avantage supplémentaire limité compte tenu d'une coopération industrielle déjà importante), mais plus simplement un rééquilibrage des participations croisées.

11h30 du matin

Le Groupe PSA pourrait toujours être le chevalier blanc de la FCA.

À un prix de l'action FCA supérieur à 10 €, PSA n'a pas réussi à faire fonctionner les chiffres et s'est donc éloigné. Ils pourraient absolument revenir au bercail lorsque la situation deviendrait plus attrayante – en termes de capacité à négocier avec les syndicats et d'évaluation.

Les commentaires sont lents aujourd'hui. Rappelons que si nous recevons trois commentaires consécutifs pour moins de 100 commentaires, ils nous retirent des ondes et nous remplacent par des caricatures de Rugrats.

11h31

Les résultats annuels sont légèrement inférieurs au consensus et les actions ont déjà augmenté de 30% depuis le début de l'année …..

11h33

… en partie à cause de l'intérêt porté par KKR à Axel Springer, qui est une sorte d'homologue.

…. si vous prenez une définition large de l'industrie des annonces en ligne. Dans quel Auto Trader n’est pas vraiment présent mais de toute façon ….

….. laissez-moi trouver des vendeurs.

11h35

(@YourGrannyOnBongos: J'ai lu ça, c'est très bien.)

Auto Trader a publié un ensemble de résultats solides pour l’exercice financier 19, avec une légère hausse à la fois sur ARPR et les prévisions météorologiques, avec des perspectives rassurantes pour le commerce, mais nous pensons que cette prévision est largement prise en compte, le titre ayant déjà progressé de 29% depuis le début de l'année (+ 16%). Stoxx Media).
Le chiffre d’affaires global pour l’exercice 1999 s’élève à 355,1 millions de livres, soit une avance d’environ 1% sur le GSe et le consensus établi par la société, et un EBIT de 243,7 millions de livres était en hausse de 2% avec des marges de 68,6%, en hausse de 160 points de base par an (GS / consensus: 67,6% / 68,0%). ). Le BPA de 21p a dépassé les attentes d'environ 6%, en partie grâce à un bénéfice sur cession. La bonne surprise est l’ARPR, qui a progressé de 8,6% en glissement annuel (GSe + 7,8%) à 1844 £ (+ 149 £), ce qui correspond à une croissance de 8,5% en 2H19 (contre 9,1% en 1H). Le rythme de l’ARPA a été porté par le stock, qui a reculé de 15% (soit environ 22% en 2H contre -30% en 1H), soit moins que notre prévision de 32%, alors que le cours a contribué à 34%, contre 33% en GS (36% en 1H). et le produit a contribué à 81%. La croissance des produits a été tirée par la poursuite de la croissance de la pénétration des forfaits Advanced et Premium (en pourcentage du nombre d'inscriptions) à 19% contre 15% à la fin du premier semestre de 19 ans, bien que les concessionnaires prenant des produits de gestion aient diminué à 3 200 contre 3 300 à la fin du semestre. . Le nombre de prévisions était en hausse de 0,2% en glissement annuel (en hausse de 0,7% par rapport au 1H19 à la fin), par rapport aux prévisions globalement stables (GSe / consensus -0,6% en glissement annuel). Les services aux consommateurs ont globalement progressé de 6% en glissement annuel, tandis que les revenus des fabricants et des agences ont augmenté de 17,8%, soit 19% de plus en 2H (contre 28% en 1H) et une prévision de croissance tempérée de 2H.

11h36

Pour l’exercice 2015, la société a entamé une nouvelle année de forte croissance dans le secteur ARPR (136 £ / conso: 141 £), tirée par le levier produit (bien que inférieur à 2019), avec une contribution absolue du prix similaire, partiellement compensée par une légère baisse de actions (bien que meilleures que celles de 2019), ce qui nous semble rassurant. Nous nous attendons à ce que la société fournisse plus de couleurs sur la coentreprise B2B avec Cox Automotive et sur la monétisation du nouveau produit automobile de l’exercice budgétaire 2015. Les prévisions concernant le nombre de stations-service des détaillants étaient meilleures que prévu à un an à plat (GSe / consensus: -0,5%). Les services aux consommateurs devraient s'améliorer, comme le 2H, par rapport au consensus actuel de -0,4% sur un an. Les revenus des fabricants et des agences devraient toutefois baisser d’1H en raison des défis auxquels sont confrontés les constructeurs OEM et leurs agences, mais nous notons également des problèmes difficiles (1H19: 27,8% ga). Les coûts d'exploitation devraient croître LSD – MSD (GSe / cons: 3% / 2%).

AutoTrader: résultats solides pour l'exercice 19, perspectives mitigées – Les résultats prévus par AUTO pour l'exercice 19 comprenaient ce matin les revenus et le résultat opérationnel, respectivement + 1% et + 2% contre. Bien que les résultats de l'exercice 19 aient été légèrement supérieurs aux attentes du consensus, ils n'étaient que très légèrement supérieurs à ceux du CS. Nous pensons que les attentes du côté acheteur étaient probablement supérieures à celles du côté vente. En tant que tel, nous voyons cette impression comme solide mais pas meilleure. Nous estimons que les perspectives sont mitigées: anticipation d’une nouvelle baisse des stocks au cours de l’exercice 2010 et perspectives difficiles pour les fabricants et les agences, mais poursuite de la forte croissance des produits. Nous ne voyons aucune nette mise à niveau des attentes du consensus pour l'exercice financier 2014 (groupe seulement "convaincu" de répondre à ses prévisions de croissance) dont nous pensons que les actions auront probablement besoin compte tenu de la forte performance des actions.

■ Niveau du groupe + 2% contre: Le chiffre d'affaires du groupe de 355,1 M £ est de + 1,1% contre consensus de 351,3 M £ (354,5 M £) sur une croissance de + 8% sur un an (contre + 6,4%, CS + 7,4%) . Le résultat opérationnel s’élève à 243,7 M £. + 2% contre 239,0 M £ (CSe 241,0 M £) sur une marge de 69% (contre et CS 68,0%). Le BPA de base du P & L s’établit à 21,0p contre 19,7p (CSe 20,0p) et le dividende par action à 6,7p contre 6,6p.

11h38

Perspectives mitigées sans nette amélioration – Nous estimons que les perspectives sont mitigées avec les prévisions de nouvelles baisses des stocks au cours de l'EX20 et des perspectives plus difficiles que prévu pour les fabricants et les agences, ainsi que dans les perspectives de "forte" croissance des produits, même si elles sont inférieures à celles de l'EX19.
Détail – La nouvelle année a "bien commencé". ARPR devrait être "fort" soutenu par produit, même si le produit devrait être inférieur aux niveaux "exceptionnels" de l'EX19 (CSe + 4.9ppts FY20 vs + 7.1ppts au cours de l'EX19) le prix sera "cohérent" (CSe + 3ppts pour l'EX20 vs + 3ppts au cours de l’exercice 19) et du stock "légèrement en baisse" (CSe + 1ppts pour l’exercice 2010). Les prévisions devraient être stables au cours de l'exercice 20 (CSe -1%). Les services à la clientèle se sont "améliorés" au cours des 2H, ce que le groupe s'attend à "poursuivre" (CSe à la baisse pour l'exercice 20). Enfin, le fabricant et l’agence devraient «décliner» au 1S20 (CSe + 13% pour l’EX20).

(@BornCynic: désolé, le mieux que je puisse faire est de faire une demande pour Teen Titans Go.)

11h40

Aviva? Bon seigneur, s'il le faut.

Il y a un nouvel objectif de coûts et un engagement à payer une divi

Et très très peu de nouveauté sur la scission proposée

11h41

 Économies de coûts: 1) Aviva a annoncé des économies de 300 millions de livres sterling d'ici 2022, ce qui devrait soutenir la dynamique des BPA; Cependant, nous pensons que le problème avec Aviva est davantage de régler le problème de l’endettement et de la stratégie du groupe que de soutenir la croissance du résultat net d’exploitation par le biais d’économies réalisées à court terme plutôt qu'à long terme.
 Réitérant la réduction du levier d'endettement: 2) La direction a réitéré son intention de réduire de 1,5 milliard de livres sterling d'ici 2022 et a indiqué que les perspectives concernant les entrées de trésorerie à centrer pour 2019-2021 sont comparables à celles de 2016-2018 (8 milliards £); Cependant, la composition des flux de trésorerie reste peu claire, car les flux de trésorerie organiques sont considérablement inférieurs aux flux de trésorerie réalisés en 2016-2018.
 Réitération de la politique de dividende: 3) Aviva a réitéré sa politique de dividende progressive qui, à notre avis, est couverte par des flux de trésorerie organiques et que nous ne nous attendions donc pas à une réduction du dividende.
 Scission de la vie au Royaume-Uni et de l'assurance de dommages au Royaume-Uni: 4) La scission de la vie au Royaume-Uni et des activités d'assurances de dommages au Royaume-Uni, mais les incertitudes qui en découlent sont limitées.
 Bien que l’annonce d’aujourd’hui soutienne la dynamique des BPA, nous notons que les informations concernant la génération de flux de trésorerie ou la mise à jour de la stratégie sont limitées, ce qui, à notre avis, constitue la principale préoccupation des investisseurs pour le moment.

La mise à jour du trading est ennuyeuse, donc je vais ignorer ce bit.

11h42

La société a annoncé un objectif de coûts de 300 M £ (hors inflation – les économies en coûts absolus dépassant 300 M £) jusqu'en 2022, ramenant son coût absolu de 4 M £ à 3,7 M £, soit une réduction de 7,5%. Si ces coûts se réduisaient à la rentabilité, cela ajouterait des c6p aux BPA jusqu'en 2022, ce qui équivaut à 50% de notre croissance des BPA. Bien que cela n'entraîne probablement pas de révision positive des bénéfices, cela renforcera la confiance en la capacité de la société à respecter les estimations consensuelles actuelles (croissance du BPA de l'ordre de 1%). La société a également réitéré son engagement en faveur d'un dividende progressif et d'un endettement de 1,5 milliard de £, et a déclaré que l'année de négociation à ce jour est globalement conforme à celle de 2018.

Alors que les attentes étaient modestes aujourd’hui (la société organise une journée d’analyse plus approfondie le 20 novembre 2019 lorsque nous nous attendons à des objectifs plus détaillés), les commentaires sur les économies de coûts, la mise à jour des transactions, les dividendes et la réduction de l’endettement devraient soutenir les estimations. le stock. Aviva négocie 7,0 fois notre objectif de BPA opérationnel pour 2019 (de 58,5 points) et un rendement de dividende de 7,5% pour l'exercice 19, et avec une confiance accrue en la société qui atteint ses estimations (rééchelonnée par le nouveau PDG en mars), nous réitérons notre Surpoids.

11h43

La proposition allemande de gel des loyers …..

Gel des loyers des logements de cinq ans à compter de janvier 2020.

11h44

…. qui sonne … bien?

Le Sénat de Berlin envisage d'instaurer un gel des loyers d'une durée de 5 ans (environ 1 000 euros) à partir de janvier 2020, selon de nombreux articles de presse publiés hier, tels que rbb24. Détails. Les articles citent un brouillon d'une proposition élaborée par le SPD de Berlin et devant être présentée au Sénat de Berlin le 18 juin. Selon les articles, dans le cadre des propositions du DOCUP, les augmentations de loyer pourraient encore être reportées lorsque les propriétés seront modernisées. Il est important de noter que les articles de presse mettent en lumière le débat sur la question de savoir si le droit de la location relève du gouvernement fédéral et que, selon le groupe parlementaire CDU, un gel des loyers risquerait d'être contesté par la Cour constitutionnelle. Nous notons qu'un gel potentiel des loyers a déjà été évoqué depuis février (par exemple, la BBC du 26 février 2019). Contexte. Les manifestations locatives à Berlin continuent d’être un sujet de préoccupation pour les investisseurs. Nous avons récemment rassemblé les détails et les commentaires de la direction, voir notre rapport du 2 avril. Notre vue. Les rendements immobiliers de plus en plus faibles des immeubles résidentiels allemands (et des actifs de Berlin en particulier) signifient que les propriétaires de ces actifs dépendent de la croissance locative organique et des hausses de revenus résultant de la modernisation pour générer un rendement total suffisamment élevé pour soutenir leurs évaluations actuelles autour de la valeur liquidative. Nous avons considéré que certaines des mesures discutées autour de la propriété résidentielle allemande étaient des probabilités extrêmement faibles d'ours. Nous avons donc maintenu notre recommandation de surpondération sur les trois principaux stocks résidentiels allemands que nous couvrons (D Wohnen, LEG et Vonovia). . Un gel potentiel des loyers à long terme est sans doute un problème plus important; non seulement cette probabilité semble plus grande, mais elle pourrait également réduire la valeur du capital autant, voire plus, que d’autres mesures, selon nous. Berlin ou l’ensemble de l’Allemagne? Jusqu'à présent, le mécontentement public s'est principalement concentré à Berlin, ce qui rend les valeurs telles que Deutsche Wohnen plus exposées. Mais nous pensons que les marchés d’actions seront préoccupés par une contagion potentielle qui pourrait toucher des pairs tels que LEG et Vonovia.

11h46

Mon impression (uniquement de AirBnB) était que Berlin n'était pas férocement cher ……..

…. du moins si vous vous dirigez vers Neukölln ou ailleurs, ce que vous devriez, car Berlin est génial.

11h47

L'ALLEMAGNE A DIT EXPLORER L'AFFAIRE COMMERZBANK-ING AVEC LES PAYS-BAS

Bloomberg clignote il y a environ cinq minutes.

Le PDG d'Unicredit a également refusé de commenter la probabilité d'un accord avec Commerzbank, mais a déclaré que les fusions et acquisitions transfrontalières en Europe étaient "très difficiles".

11h49

Bien sûr, la rumeur CommzerZing n'est pas nouvelle ……

JPMorgan a écrit ceci hier:

11h51

[W]Nous soulignons le point de vue d’ING selon lequel une transaction transfrontalière dans l’union sans banque ne présente qu’un avantage potentiel sur trois, c’est-à-dire des synergies de coûts sans synergies de capital ou de liquidité. Lors d'une récente conférence (le 3 juin 19), le PDG d'ING a réaffirmé que la logique des fusions transfrontalières dans les banques européennes était limitée, tant que l'union bancaire du bloc était incomplète, ce qui nous amène à penser qu'un accord est peu probable à court terme. . En tant que tel, une acquisition dilutive par ING est très improbable mais constitue le plus grand risque pour notre thèse d'investissement. Une transaction avec CBK n’offre que des synergies de coûts limitées compte tenu de la stratégie numérique d’ING et nécessite des synergies de revenus ainsi qu’un allégement réglementaire des fonds propres résultant d’une réduction des fonds propres d’ING, ce que nous ne prévoyons pas aussi probable.

Pas du tout, je ne serais pas très enthousiaste à l'idée d'un mariage fusil à main transfrontalier imposé par l'État, justifié par une suppression des coûts lorsque la suppression des coûts est politiquement impossible.

11h54

Hé, tu te souviens en octobre quand French Connection a dit ça?

11h55

French Connection a convenu avec le comité des offres publiques d'acquisition que toute discussion relative à une offre sur la société peut avoir lieu dans le cadre d'un processus de vente formel (tel que mentionné dans le code), afin de permettre des conversations avec les parties intéressées. proposition de se dérouler de manière confidentielle. En conséquence, le comité des OPA a accordé une dérogation aux exigences des règles 2.4 (a), 2.4 (b) et 2.6 (a) du code, de sorte que toute partie intéressée participant au processus de vente formel ne sera pas obligée de s'identifier publiquement. à la suite de cette annonce et ne sera pas soumis au délai de 28 jours mentionné à la règle 2.6.a), tant qu'il participe au processus de vente formel.

Et nous n'avons rien entendu depuis.

11h57

Mais entendu des suggestions dernièrement que nous pourrions entendre quelque chose bientôt.

Maintenant, l'acheteur évident pour French Connection serait quelqu'un qui voit de la valeur dans le nom et les canaux de gros.

Qui cela pourrait être, aucune idée. Si un accord peut être fait avec un 5, aucune idée. Mais peut-être faut-il le garder sur la liste de surveillance pour la semaine prochaine environ.

11h58

Pendant ce temps, à Woodford, regardez …..

12h00

Qui continue plus bas aujourd'hui.

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Woodford Patient Capital Trust PLC (WPCT: LSE): Dernier: 62,90, baisse de 3,2 (-4,84%), haute: 66,20, basse: 61,20, volume: 10,01 m

@ VV75: en ce qui concerne les Purplebricks, je pense qu'une source de cette rumeur pourrait être votre super super court-métrage ce matin.

12h01
<div class = "msg price has-headshot" data-timestamp = "1559818899" data-mid = "1446880" data-rawmessage = "Purplebricks Group PLC (PURP: LSE): Dernier: 108,96, baisse de 0,44 (-0,40%), High: 111.20, Low: 103.20, Volume: 98.42k "id =" webchat-msg-1446880 ">

Purplebricks Group PLC (PURP: LSE): Dernier: 108,96, baisse de 0,44 (-0,40%), haut: 111.20, bas: 103.20, volume: 98.42k